Evolution Europe reporting mars

Auris Investment Managers
 
10/01/2017
Ce mois de mars, Evolution Europe affiche une performance en hausse de +2.88%

Ce mois de mars, Evolution Europe affiche une performance très

proche de celle de son indice de référence, pourtant en hausse

conséquente. Parmi les contributions positives, nous retrouvons Sopra

Steria Group (France, Services IT, 2,7bn€), qui poursuit le « re-rating »

initié lors de son excellente publication du mois dernier, et dont le

marché a redécouvert les qualités conjuguées de croissance, et de

résilience. Nous profitons également d’une bonne publication de la

société Le Noble Age (France, maisons de retraite, 400m€), ou encore

d’Elis (France, blanchisserie, 2,6bn€).

Notre investissement lors de l’IPO de cette société avait déjà

occasionné une belle performance. Nous avons décidé de revenir sur

ce dossier courant janvier, quelques semaines après l’annonce de

deux acquisitions importantes pour le groupe. Ces opérations de

croissance externe valident la stratégie présentée lors de

l’introduction en bourse, notamment la consolidation de marchés à

l’international, en l’occurrence le Brésil et l’Espagne. Sans être

« transformantes », ces acquisitions ont le mérite de diversifier le risque

géographique (60% de l’EBIT réalisé en France en 2019 vs 80% en 2015)

et d’exposer Elis à des pays en croissance structurelle plus importante

grâce à des taux d’outsourcing plus faibles et/ou à des économies

plus dynamiques.

Grâce à ces opérations, Elis devient leader dans ces pays, avec des

parts de marché supérieures à 25%, renforçant son pouvoir de fixation

des prix, et lui permettant de constituer des plateformes plus solides

pour consolider ces marchés. Malgré un beau parcours (+12% depuis

notre investissement), nous estimons que le titre garde de belles

perspectives à moyen et long terme.

A la suite de la forte hausse du début d’année, nous avons pris nos

profits sur de nombreux dossiers, et notamment des small caps

françaises, une classe d’actifs dont le niveau de valorisation apparait

comme élevé, à quelques exceptions près. Ainsi avons-nous soldé des

sociétés telles que Esker et Wavestone (+80 % en dix-huit mois) ou

encore Solutions 30 (+425 % en quatre ans).


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