Trumponomics contre stagnation seculaire – taux US dans les starting blocks

Lyxor AM
 
23/02/2017
Les taux réels américains restent déprimés.

Alors que les réformes de la nouvelle administration américaine sont en cours, les taux réels américains restent déprimés, n'intégrant qu'une faible accélération de la croissance

• Les attentes d'inflation ont gagné du terrain, expliquant l'essentiel de la récente remontée des taux nominaux

• Les taux à 10 ans sont toujours inférieurs de 110 points de base à leur référence de la Règle d'or, c'est-à-dire la croissance nominale

Du potentiel côté inflation et croissance ; plus une Fed à la traîne

• Les pressions sur les salaires et les réformes protectionnistes pourraient permettre aux points morts d'inflation de se rapprocher de 2,5%

• Les réformes génératrices de croissance annoncées sont d’ors et déjà devancées par une amélioration du sentiment et des dépenses d'investissement

• Avec les 3 hausses de 25 pb de la Fed prévues en 2017, le taux directeur américain restera inférieur de 200 pb au niveau suggéré par la règle de Taylor

Risque à la hausse des taux américains

• Probabilité de 50% qu’un scénario de taux à 3%, qui reflèterait les prévisions prudentes du consensus, se réalise.

• Probabilité de 40% d’un taux de 4% en cas d'accélération robuste de l'activité

• Probabilité de 10% d’un taux de 1,5% en cas de crise mondiale

Malgré la qualité de valeur refuge des bons du Trésor américain, le potentiel de contraction de 80 pb et la menace d'une confrontation autour du plafond de la dette nous amènent à recommander une sous-pondération des titres à 10 ans.


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