Frayeurs électorales vs. protection BCE – Taux eurozone contenus mais volatils en 2017

Lyxor AM
 
10/03/2017
La BCE devrait maintenir un oeil attentif et bienveillant sur la reprise de la zone euro pour laquelle ...

La BCE devrait maintenir un oeil attentif et bienveillant sur la reprise de la zone euro pour laquelle elle a tant oeuvré.

· Nous prévoyons une réduction graduelle de voilure du QE en 2018-2019 qui devrait être débattue en septembre 2017 au plus tôt

· Les propres estimations de la BCE suggèrent qu’elle ne pourra pas se rapprocher de son objectif de 2 % d’inflation avant 2020

· Même en Allemagne, où le taux de chômage a atteint des plus bas historiques, la dynamique d’inflation semble contenue

Nous pensons que les risques de contagion provenant de l’augmentation probable des rendements obligataires souverains aux États-Unis devraient rester limités

· Les effets de base provenant du pétrole vont bientôt s’estomper et mettre au jour des fondamentaux très différents. L’activité en zone euro s’améliore, mais son point de départ est bien plus modeste et elle est confrontée à des obstacles structurels

· La divergence monétaire Fed/ECB devrait continuer

· Les taux obligataires souverains en Eurozone sont déformés par la politique monétaire : Le rendement des Bunds allemands 10-ans pourrait achever l’année 2017 dans une plage large allant de 0 à 1 %.

Incertitudes politiques et manque de liquidité pourraient générer une volatilité forte

· Les élections françaises suscitent des craintes internationales ; les marchés estimant à 30 % la probabilité d’une victoire de l’extrême droite qui milite contre l’euro

Le Brexit, la Grèce et d’autres élections nous imposent une prudence particulière, ainsi nous ne prenons pas de position à contre-courant sur les différentiels de taux d’intérêt.

Nous recommandons d’adopter une position neutre sur les emprunts d’État de l’Eurozone et défendons des paris tactiques puisque des accès de volatilité pourraient ébranler une classe d’actifs dorénavant illiquide.


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