Normalisation des politiques monetaires - #1. L'atout accommodant de la FED

Lyxor AM
 
01/06/2017
Pour la Fed, la prochaine étape de normalisation sera la réduction de son bilan.

Pour la Fed, la prochaine étape de normalisation sera la réduction de son bilan, qui devrait toutefois intervenir plus tard que ne le laisse entendre son dernier compte rendu

· Les comptes-rendus des réunions de mars et de mai indiquent que la réduction du bilan de la banque centrale pourrait commencer dès cette année

· Nous anticipons une annonce quantifiée de la Fed en septembre ou décembre, après clarification de la situation sur la relance budgétaire cet automne

· La réduction ne débuterait qu'en 2018 et porterait uniquement sur les bons du Trésor, pas les MBS

La Fed dispose d'une carte accommodante : maintenir le rythme de rachats tout en réduisant son bilan

· Deux fois plus de bons du Trésor arriveront à échéance en 2018 qu'en 2017 ou 2016

· La Fed pourrait maintenir le rythme de ses rachats à hauteur de quelque 225 milliards USD de bons du Trésor par an tout en réduisant le volume de ses actifs d'un montant similaire

Les marchés optimistes intègrent à peine plus d'une hausse de taux pour 2018

· Les attentes des investisseurs pour 2018 ont été revues à la baisse et intègrent désormais moins de deux relèvements de taux de 25 pb chacun, les marchés estimant sans aucun doute qu'une réduction du bilan mettraient en pause le cycle de hausse des taux

· Nous pensons que les trois hausses de 25pb promis par les « dot plots » peuvent encore se réaliser

Nous estimons que les marchés sous-estiment le potentiel de normalisation de la Fed et sommes toujours convaincus que, dans un contexte politique apaisé, les rendements des bons du Trésor américain devraient progresser d'ici la fin de l'année.


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